华泰证券：PPI上涨周期的“赢家”与“输家”

　　华泰证券指出，总体而言，中国工业企业盈利能力随着PPI上涨周期修复、很多行业的一季度盈利能力甚至明显超出了疫情前(2019年)的水平。一季度全部工业企业的两年平均盈利增速为22.6%，利润率(季调后)为7.8%，而2019年全年盈利增速为-3.3%，利润率仅5.9%。

　　虽然工业企业总体盈利能力趋势仍然稳健，但部分中下游行业的利润率在春节后开始下行，表现为产能利用率不再上行，而成本压力上升、提价能力相对较弱。从宏观角度分析，国内一些中下游行业利润率空间受到挤压并非全然在意料之外——目前外需环比增速大幅超过总需求，而海外政策支持力度大于中国。在内需增长总体不及外需的背景下，叠加碳中和背景下供给侧约束加强，海外定价或者外需驱动的商品涨价很难完全被内需主导的下游板块消化也在情理之中。

（文章来源：证券时报网）